【爱游戏体育官网】阳光电源:期待下半年产能释放

: 2021-07-20   :
本文摘要:投资要点:  公司公布2012年中报业绩预告片,高于预期  公司预计2012上半年归属于上市公司股东的净利润4377万元至5315万元,对应EPS为0.14-0.16元,较上年同期上升15%30%,考虑到3700万元非经常性损益,公司经营净利润大约为677万元至1615万元,EPS仅有为0.02-0.05元,高于预期。

投资要点:  公司公布2012年中报业绩预告片,高于预期  公司预计2012上半年归属于上市公司股东的净利润4377万元至5315万元,对应EPS为0.14-0.16元,较上年同期上升15%30%,考虑到3700万元非经常性损益,公司经营净利润大约为677万元至1615万元,EPS仅有为0.02-0.05元,高于预期。  公司业绩上升主要由于价格下降及三项费用提升  公司光伏逆变器主要集中于在国内光伏市场,由于逆变器行业技术壁垒较低,随着国内电力电子企业争相转入,生产能力不足造成的价格压力较小。2012年二季度,逆变器价格(含税)已较低至0.7元/W,较2011年底减少大约20%,在目前注目装机量而非发电量的国内市场中,公司的技术溢价较难获得反映,价格随行就市相当严重,造成毛利率上升显著。

同时,由于国内市场渠道成本较高,在竞争白热化的市场中,公司渠道、研发费用比例提高较小。  光伏逆变器价格下降是必定,盈利能力未来将会企稳  2011年全球光伏逆变器生产能力已约48GW,供大于求的局面将长期保持,价格下降将是必然趋势。光伏逆变器归属于轻资产制造业,生产能力弹性相当大,因此逆变器价格降幅会经常出现组件的降价幅度,而预示着二季度光伏产业链价格企稳,逆变器价格下降空间受限。随着公司生产能力扩展及自动化生产线的投产,生产效率大幅度提高,规模效应将以求体现,2012年成本上升幅度未来将会超过5%-7%。

因此,公司2012年毛利率仍未来将会维持在35%-40%。  下半年国内市场未来将会超强预期,未来业绩快速增长看量  2012年国内光伏政策频出,政府救市意愿显著;甘肃、青海等省分别调低2012年装机目标;光伏电价年内或将上调,下半年或将步入抢走装潮,因此,我们指出国内市场未来将会超过8GW,多达市场预期。公司作为国内光伏逆变器意味著龙头,产品质量、性价比及业主接纳程度皆为国内一流,比起组件等其他光伏产业链环节,公司业绩对于国内市场快速增长的弹性是仅次于的。

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公司募投项目年产100万千瓦太阳能光伏逆变器项目2012年早已投产,虽然未来市场竞争仍白热化,但是我们依旧寄予厚望公司在国内光伏逆变器的龙头地位,生产能力获释确定性较小。  投资建议及评级  我们指出分布式发电及配额制政策未来将会在年内实施,市场对发电量将更为推崇,公司技术溢价将以求反映,调整公司2012-2014年EPS至0.62、0.77、0.91,对应目前股价的PE为18X、14X、12X,考虑到公司生产能力具备较高的弹性,给与公司2012年20-25倍PE的估值,目标价格至12.4-15.56元。  重点注目事项  股价催化剂:分布式费电及配额制政策实施、海外业务发展超强预期风险提醒:降价幅度、国内光伏市场、公司市占率高于预期。


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